浦汇FxPro：红枣迷局：新季减产，期价缘何大跌？

经济观察报记者 邹永勤

2025年10月31日，红枣主连合约以10145元/吨报收，下跌1.46%，一周跌幅高达5.63%，位居当周国内商品期货跌幅榜第一位。

这已经是红枣期货自10月17日以来连续两周下跌，累计跌幅为11.17%。在此期间，其对标的干制红枣现货价格仅下跌了0.84%，而文华商品指数更是上涨了1.72%。

这是什么原因呢？

减产幅度争议

红枣期货在此次大跌之前，曾有过一段多头上涨的“蜜月期”：在6月至8月的不到两个月时间里，红枣主连合约从8560元/吨大幅拉升至11825元/吨，市场表现亮丽。之后，多空双方开始展开拉锯战，期价屡次出现大起大落的异动现象，但空头在10月17日后取得主动权，期价从11480元/吨开始下落，两周时间便跌去将近1300元/吨。

在跌宕起伏的行情背后，是市场围绕今年新季红枣减产的博弈。

根据郑州商品交易所（下称“郑商所”）的规定，红枣生产年度是指每年11月1日至次年10月31日。具体来看，红枣是在每年的11月至12月集中下树的，新季红枣或新枣，指的是即将于当年11月下树的红枣，而上一年度11月至12月下树的红枣，便会被称为旧枣（仅指上年度生产的红枣，下同）。

“受天气影响，今年新季红枣一茬坐果一般但占总产量的比重少，二茬占总量比重最高且坐果情况相对较好。”广发期货研究所研究员王泽辉在接受经济观察报记者采访时表示，整体而言，新季红枣产量大概率呈现小幅减产的状态。

全球红枣看中国，全国红枣看新疆。王泽辉表示，根据钢联数据（提供大宗商品全领域数据服务的平台），新疆红枣正常的年产量约为65万吨，2024年是丰产年，产量高达75万吨，消耗了大量的树体营养，这对2025年新季产量会造成一定影响。此外，叠加今年6月至8月（是红枣的关键生长期），新疆主产区天气异常多变，导致红枣坐果率下滑。因此，市场对新季减产达成共识，这也是促使红枣期价在6月至8月期间出现大幅上涨的原因。

“虽然新季减产是共识，但市场对减产幅度存在较大分歧。其中，多头方面认为，新季将大幅减产至约40万吨；但空头方面则认为，新季产量约为55万吨，仅小幅减产而已。多空的严重分歧，导致红枣期价从8月份起走出了跌宕起伏的行情。”王泽辉说。

但他同时表示，这一情况最近出现了变化，由于受节气影响，新疆部分地区出现了红枣提前下树的情形，其中和田、且末等地区在10月底已进入集中采摘期，阿拉尔、阿克苏等地区也零星下树。“虽然主流收购价格（6.50元/公斤至8.00元/公斤）高于去年同期（约4.50元/公斤至5.50元/公斤），但由于新枣提前下树供应叠加旧枣的高库存，客商或选择观望或偏向主流低价位采购，从而导致近期价格的承压下跌。”

他强调称，从目前的价格反应来看，新季大幅减产的预期似乎落空，更大的可能是小幅减产；但由于目前尚未定产，减产幅度无法证伪，后续仍存在一定的变数。

库存压力增加

在新季大幅减产预期似乎落空之际，红枣也正面临着因消费低迷导致的库存增加压力。

根据 Mysteel农产品调研数据，截至2025年10月31日当周，36家红枣样本点物理库存为9348吨，较上周增加245吨，环比增加2.69%，同比增加120.78%。对此，王泽辉表示，主要原因在于2024产年新疆创纪录丰产75万吨，但需求略显一般，“旧枣库存呈现消化缓慢的状态”。

记者亦通过走访发现，不少商家为了减少库存，纷纷展开了大力度的红枣特价促销活动。11月1日，在深圳市南山区某大型购物商场内，红枣的特价促销活动正在进行中，原价12.98元/斤的红枣大幅降至7.98元/斤，但购买者仍是寥寥。当记者咨询降价力度为何如此之大时，该商场干货售卖柜台的负责人林经理向记者表示，这并不是临时决定的降价，而是传统的红枣促销活动。

据林经理介绍，红枣是一种淡旺季鲜明的产品，每年4月至9月是销售淡季，11月至次年3月则是旺季。10月份处于消费淡旺季切换和种植新旧季交替的关键时期，所以大家往往在此时展开促销活动，一方面清理旧枣库存，另一方面亦为即将上市的新季红枣造势。

图表1：商家大力促销红枣