浦汇FxPro：片仔癀10年增长告终，增长引擎熄火了吗？

有“中药茅”之称的片仔癀（600436.SH），近日交出一份“最差”三季报，前三季度公司营收、净利润双双下滑。

片仔癀是福建漳州是一家“老字号”中药企业，其核心产品“片仔癀”源于明朝晚期，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种。据片仔癀公司官网介绍，片仔癀源自宫廷秘方，成分为牛黄、麝香、三七、蛇胆，主治清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛，可用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎。

2015年至2024年，片仔癀营收、净利润延续了10年的持续增长，营收从约18亿元增长至107亿元以上，净利润从约4.5亿元增长至近30亿元。不过，2025年以来，片仔癀似乎陷入增长瓶颈。

财务数据显示，公司2025年上半年实现收入53.79亿元，同比下降4.81%，归母净利润14.42亿元，同比下降16.22%。10月17日，片仔癀发布2025年第三季度报告显示，前三季度营业收入74.42亿元，同比下降11.93%；归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降20.74%。更值得关注的是，扣非净利润降幅高达30.38%，这意味着公司主营业务盈利能力显著下滑。

对于上半年的业绩下滑，片仔癀在业绩快报中表示，尽管收入端保持稳定，但报告期内公司生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大。受此影响，公司产品利润空间受到明显挤压，对报告期内的整体盈利能力构成挑战。

值得注意的是，牛黄（牛的胆囊、胆管或肝管中的结石）作为片仔癀的重要原料之一，近年来价格持续走高，应是造成片仔癀利润下滑的重要原因之一。据海内外多家媒体报道，到2025年初，牛黄的终端市场价格已经达到黄金的两倍，在巴西等海外产地每盎司达到1700美元—4000美元，当地农场甚至被专业犯罪组织觊觎。